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usdt不用实名买入卖出(www.caibao.it):国泰君安水泥建材行业:从边际到总量逻辑 好上加好到区域外溢

2021-01-24 04:30 出处:  人气:   评论( 0

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原题目:国泰君安水泥建材行业:从边际到总量逻辑 好上加好到区域外溢

维持水泥行业“增持”评级:华东、华南仍是天下最好的区域水泥资产,2017年以来旺季价钱不停抬升和企业盈利能力的大幅改善,使得市场对供应逻辑的预期已经较为充实。在疫情的打击下2020年东部水泥价钱仍基本稳住高位,但其区域高价效应正在发生扩散,水泥行业整体逻辑从边际逻辑到总量逻辑,从 “好上加好”到“区域外溢”。

我们以为站在当前时点的水泥股存在两类修复性机遇:1)低估值修复:以海螺水泥为代表的华东水泥股自己具备较高的股息率作为平安边际,龙头突破催化剂在于回购、提升分红中枢及股权激励等;2)资产负债表修复:随着华东水泥高价效应逐渐向周围区域外溢,尤其是华东地区对东北水泥的承接,抬升了北方地区水泥的量价,给予了中国建材、冀东水泥为代表的高杠杆公司一个甩掉历史负担、修复资产负债表的窗口期。

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2020年水泥价钱高基数下平稳验证款式的稳固:2020年7月以来挖掘机当月销量同比增速均在50%以上,钢材需求依旧偏强螺纹钢价钱连续走高均表明晰下游总量逻辑异常强劲,反观水泥价钱2020年三季度以来东部旺季价钱保持了高基数下平稳,但略低于2019Q4最高值,以水泥为代表的边际逻辑不似往年一样“好上加好”的边际逻辑,反而体现为总量逻辑趋强。

从边际逻辑到总量逻辑,从好上加好逐渐向外溢效应转变:需求侧看,已往三年我们判断水泥“区域好于天下”是边际逻辑占优,是水泥自己存在的短腿效应,在供应端强控制力下的区域价钱优势,需求好的地方会更好。随着华东华南价差的不停增大以及“散改集”、“公转铁”等相关运输政策的陆续调整和落地,水泥短腿效应或略显弱化。2020上半年疫情时代,公路免收费且华东水泥价钱率先回暖的靠山下,这种跨区输入显示的尤为显著。供应侧看,初始水泥价钱越高意味着在保持总量利润水平稳定的情况下,相同的错峰比例需要更多的价钱涨幅填补,协同提价的难度也在不停增添。因此水泥跨区流动带来外溢效应,总量逻辑未来或将强于边际逻辑。

风险提醒:地产新开工大幅下滑风险;熟料进口量超预期。

泉源:国泰君安证券

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